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首席连线|广发证券郑恺:五大线索掘金中报,建议关注亚非拉出口方向

   日期:2024-09-24     浏览:43    评论:0    
核心提示:7分钟前 “虽然中报A股整体的表征数据低于预期,表明过去A股企业的经营环境依然面临较大挑战,不过,企业转向稳健的趋势不变,也存在着诸多结构性亮点。” 近日,广发证券发展研究中心策略首席分析师郑恺在总结
7分钟前

“虽然中报A股整体的表征数据低于预期,表明过去A股企业的经营环境依然面临较大挑战,不过,企业转向稳健的趋势不变,也存在着诸多结构性亮点。” 近日,广发证券发展研究中心策略首席分析师郑恺在总结中报时说道。

截至8月31日,A股上市公司中报披露正式收官。数据显示,沪、深、北三家证券交易所共5340家上市公司披露2024年半年度报告。对于投资者而言,中报业绩成为市场重要的交易线索。近期,郑恺做客澎湃新闻《首席连线》,全景式解析2024年上市公司中报,挖掘中报中投资线索。

郑恺拥有10年策略研究经验。2019~2020年获新财富第二名,2022年~2023年获新财富第四名。

郑恺表示,中报是重要的承上启下的窗口,不仅可以评估年初制定的全年增长目标,也能够对上半年的经济发展进行验证,此外,政策也处于效果观察与相机抉择阶段。“从企业端来看,通过中报可以对全年盈利进行展望,可以清晰地观察企业的运行情况。盈利预测上修,可以在下半年对估值切换进行交易。如果运行情况低于预期,那就需要对全年业绩进行下修,这部分股票可能存在结构性高估的风险。”

郑恺分析认为,今年中报只是阶段性的下探,并未影响到今年下半年企业盈利逐渐筑底回暖的修复趋势。

在总量平淡的情况下,郑恺表示应挖掘率先企稳的方向,本次中报共有五条值得关注的线索。一是,需求不再下滑,收入中报正增且提速的行业;二是,业绩已经迈过至暗时刻,盈利连续2个季度改善行业;三是,中报披露伴随着多数行业下修全年业绩,此时逆势上修预测且下半年有20%以上正增的稀缺高景气;四是,经营周期率先企稳,例如A股率先主动补库存的行业,收入和毛利率随着补库存仍然平稳的行业;五是,A股资本开支触底且收入和周转率改善的行业。

对于今年余下交易时间的市场行情,郑恺认为,整体形势较为复杂,总量层面维持震荡行情的判断。

配置方面,郑恺建议投资者关注结构性的机会。在下半年,美国大选和全球制造业PMI仍具不确定性的背景下,一条非常清晰并值得关注的主线就是向亚非拉出口的制造业。此外,一系列扩内需政策密集出台后,郑恺还建议定点地寻找政策在陆续释放积极信号的行业,如财政资金重点支持、定点浇灌的行业等。

中报仅是阶段性的下探

从数据上看,上半年,A股非金融一季报收入增速0.5%,中报转负至-0.6%;累计利润一季度为-5.5%,中报同比下滑至-5.6%;扣非后的A股非金融利润增速也在下滑,一季报为-1.6%,中报为-3.1%。

虽然从数据上看,总需求疲弱之下、企业主业经营的恢复依然偏慢,但郑恺强调,今年中报利润超预期下滑部分源于汇兑高基数。如果将人民币汇兑损益的影响剔除掉,那么今年企业中报相较于一季报的增速已经得到了企稳。“更进一步说,今年下半年汇兑对A股的表观盈利影响弱化。”

此外,郑恺进一步指出,对于A股非金融企业的业绩有着强支撑的PPI也已企稳,因此,今年中报只是阶段性的下探,并未影响到今年下半年企业盈利逐渐筑底回暖的修复趋势。

中报中最值得关注的核心指标,就是ROE(净资产收益率)。从杜邦分析法来看,ROE三大影响因素为利润率、资产周转率、资本负债率,郑恺分析认为,其中两大变量已经企稳。

“需求逐渐恢复、上游成本下降以及汇兑影响在减弱的多重因素影响下,下半年企业的利润率在逐步改善。周转率受收入下行影响,仍然在继续回落,但是我们看到,不少企业在主动地收缩供给,也就是说通过调整资本开支,将企业的资产项目、固定资产等项目降下来,从而实现周转率的稳定。”此外,郑恺表示,工业企业的利润口径里面,产能利用率在二季度已经开始企稳,随着政策引导发力,也有利于企业的周转率的稳定。

“如果财政发力,中国的广义赤字率上行,那么PPI就会上行,相应的A股的ROE也会显著的提升。”郑恺表示,对于今年而言,格局正在起变化。广义赤字率结束了过去三年收缩的趋势,今年会转向温和抬升。

中报掘金5大配置线索

总量平淡之下,投资者该如何挖掘中报的投资线索?对此,郑恺建议留意率先企稳以及稀缺的高景气方向,并总结了5大配置线索。

线索一,是需求不再下滑,收入中报正增且提速的行业,如电子、计算机、环保、有色、化工以及美容护理。

线索二,是困境反转的行业,也就说,业绩已经迈过至暗时刻,盈利连续2个季度改善行业,如农业、电子、工业金属、化工等。

“每次财报之后,证券分析师都会对全年增长预测做出调整。正如前文所说,中报季能够展望全年,此时上修或者下修业绩,最贴合企业真实的增长情况。”因此,郑恺表示,第三条线索,是逆势上修预测且增长超预期的行业,如与外需相关的出口、资源品,以及电子、AI算力等。

郑恺强调,该条线索集中了今年最稀缺的两大景气的方向:外需、科技。“今年,全球制造业的PMI在往上走,所以出口相关的行业,增速非常可观,如客车、摩托车、船舶、家具、家电等;此外,就是与全球的科技创新共振的赛道。AI作为通用技术创新,持续的技术迭代,给A股的相关产业链公司也带来了需求拉动,电子行业的光模块、PCB、AI芯片等行业,景气度同步高涨。”

郑恺认为,线索四是当前能够主动补库的行业。“对于总量来讲,现在企业的库存周期可能没有明显地启动,但是有一些行业已经开始补库存,这是收入上升带来的主动的补库存,是较为积极的信号。如家电、电子、机械行业结构上的化工等。”

线索五是基于左侧筛选维度,通过财务数据的资本开支情况,找到供需格局率先优化的行业。郑恺表示,这些行业实现了资本开支降至低位、周转率稳步提升,具备更强的涨价或再扩张动能,具体以科技、出口链、部分材料和消费为主。

震荡行情下的结构性机会

2024年,仅剩下不到4个月的时间,那么,在企业盈利增长或者估值扩张两大维度上,投资者是否还有望赚取投资回报?郑恺表示,对未来的估值也保持在中性偏乐观的态度。

“目前从A股总量上来说,今年全年的盈利趋势可能是底部逐级在抬升,但恢复的弹性相对较弱。虽然从企业盈利的总量的层面上来讲,可能目前没有看到很大的上行的牵引力。”不过,郑恺强调,全球宽松的拐点即将到来,将对中国企业的估值层面形成支撑。

郑恺进一步阐释指出,第一大支撑点,即美联储将开启新一轮降息周期,目前,跨国资金已经开始从发达国家尤其是美股流向了日股,以及中国A股、港股等新兴市场;第二大支撑点则是更加有力的政策。“从量的角度上来说,二三季度A股都出现了阶段性的回踩,这一过程也面临着政策再修正,我们也看到了国内外政策有升温的迹象。”

对于接下来四个月的市场行情,郑恺认为,整体形势较为复杂,总量层面维持震荡行情的判断。配置方面,郑恺建议投资者关注结构性的机会。

在美国大选和全球制造业PMI仍具不确定性的背景下,郑恺强调,市场主要交易策略,就是主动找到受地缘政治冲击有限的行业。

“外需方面,一条非常清晰并值得关注的主线就是向亚非拉出口的制造业。中国制造业出口过往主要以欧美大客户为主,但是在‘一带一路’的政策引导以及亚非拉国家崛起的背景之下,已经开始往亚非拉转移。”郑恺强调,IMF对亚非拉国家的经济增长预测都很稳定,推荐客车、注塑机、白色家电、电动工具等行业。

此外,今年7月份,国家发展改革委、财政部发文提出,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。因此在内需方向上,郑恺表示,在广义政策进一步发力前,建议定点地寻找政策在陆续释放积极信号的行业,“如财政资金重点支持、定点浇灌的行业,比如超预期的电网投资;国家大基金三期支持的国产替代以及AI算力等半导体方向;创新药;设备更新、以旧换新等”。

原文链接:http://www.knots.cn/news/show-841841.html,转载和复制请保留此链接。
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